香港、2014年12月1日(rì)—穆迪投資者服務公司已向禹洲地産股份有限公司(B1/穩定)拟發行的高級無抵押債券授予B1評級。

　　上述評級的展望爲穩定。

　　禹洲地産将利用債券募集所得(de)來(lái)爲債務償還(hái)和購(gòu)買土(tǔ)地提供資金，并作爲一般企業用途。

　　評級理(lǐ)據

　　穆迪分析師(shī)郭潔凝稱：“禹洲地産拟發行的債券将進一步強化其流動性，并且可(kě)改善其債務到期狀況。”

　　至2014年6月底，禹洲地産的現金結餘高達人民(mín)币77億元。該現金結餘水平足以覆蓋未來(lái)12個月内人民(mín)币22億元的到期短(duǎn)期債務以及人民(mín)币9億元的已承諾未支付土(tǔ)地價款。此外，禹洲地産的現金/短(duǎn)期債務比率爲.2倍，與其Ba和B評級的同業相(xiàng)比非常強勁。

　　“若我們把該公司暫時增加舉債，爲2015年上半年的債務償付預先提供資金一事納入考慮，禹洲地産的信用指标符合B1的水平。”同時擔任禹洲地産主分析師(shī)的郭潔凝表示。

　　雖然禹洲地産将利用部分的債券募集所得(de)來(lái)償還(hái)現有債務，但(dàn)該公司可(kě)能會到2015年上半年才會這樣做。因此，穆迪預計(jì)禹洲地産2014年底前總債務會升至人民(mín)币145-150億元，并且到債務償付後才會開始下降。

　　因此，穆迪預計(jì)禹洲地産未來(lái)12-18個月的收入/債務比率将爲65%-70%左右，調整後EBITDA/利息覆蓋率爲2.5倍-.0倍左右，這樣的信用指标将依然符合其B1的評級水平。

　　此外，該公司還(hái)将償還(hái)其境内借款，因此其子公司債務/合并後總資産比率将從(cóng)截至2014年6月0日(rì)的16.7%降至未來(lái)6-12個月的15%左右。

　　2014年前10個月，禹洲地産實現合約銷售額人民(mín)币89億元，較去(qù)年同期下降7%。上述金額占2014年人民(mín)币12億元全年合約銷售目标的67%。雖然該公司不大(dà)可(kě)能實現全年合約銷售目标，但(dàn)其今年迄今的表現依然符合穆迪的全年預期，即人民(mín)币110-120億元。

　　2014年上半年禹洲地産毛利率依然高達6.1%，原因是該公司土(tǔ)地成本較低。2014年上半年，其土(tǔ)地儲備的單位成本在平均合約銷售價格中的占比僅爲17.6%。

　　禹洲地産的财務靈活性将繼續受到其較高的利潤率和強勁的收入增長率所支持。

　　但(dàn)是，該B1的公司家族評級亦反映了其銷售的波動性。此外，該評級亦考慮了其現金流集中于廈門(mén)項目及其适度的債務杠杆率。

　　禹洲地産不斷增長的運營規模、在廈門(mén)的領先市場地位及優質土(tǔ)地儲備等因素均可(kě)在一定程度上緩解上述挑戰。該公司在廈門(mén)以外城(chéng)市逐步實現土(tǔ)地儲備的多元化也會對公司帶來(lái)益處。

　　穩定的展望反映了我們預計(jì)禹洲地産會繼續實現銷售額和維持穩定的利潤率，同時維持充足的流動性，并持續獲得(de)境内銀行的融資爲其建設項目提供金。

　　若發生(shēng)以下情況，穆迪将考慮上調禹洲地産的評級：(1)持續達成其銷售增長目标，同時維持穩定的利潤率；(2)銷售項目具備良好的平衡性，因而不存在過度集中風(fēng)險；()不實施激進土(tǔ)地收購(gòu)，财務狀況保持穩定，以及(4)保持強勁的流動性，并拓展與銀行之間的關系。

　　可(kě)導緻評級上調的信用指标包括收入/總債務比率持續高于75%-80%，EBITDA/利息覆蓋率持續高于.0倍-.5倍。

　　若由于以下因素禹洲地産的财務狀況惡化，則該公司評級有下調壓力：(1)銷售業績遜于預期；(2)項目開發步伐激進，或實施激進的購(gòu)地策略，或()流動性水平削弱。

　　可(kě)導緻評級下調的信用指标包括EBITDA/利息覆蓋率持續低于2.5倍，或收入/總債務比率持續低于65%-70%。