一、“退休潮”來(lái)襲

“退休潮”源于嬰兒潮，中國第一次嬰兒潮發生(shēng)在1962-1970年，年均出生(shēng)率高達3.7%，每年出生(shēng)人口均高于2400萬人。

1963年更是登峰造極，新生(shēng)兒當年達到2975萬人，出生(shēng)率爲4.36%，是目前中國人口出生(shēng)率最高、新生(shēng)兒最多的一年。2023年，1963年出生(shēng)的男性年齡滿60周歲，開始切換到退休養老的人生(shēng)軌道。截至2021年末，中國人口總量達到了14.1億，增速放(fàng)緩。65歲以上老年人口的數量和比例不斷上升，達到了2.0億，占全國人口總量的14.2%（目前深度老齡化指标爲14%）。另外，第一次嬰兒潮人群（出生(shēng)于1962-1970年）當前年齡爲52-60歲，再過5-13年後，65歲及以上人口将顯著上升。随着人口出生(shēng)率的持續低迷和人均預期壽命的延長，老齡化加速的趨勢明顯。根據聯合國《世界人口展望2019》預測，到2060年中國65歲以上老年人口規模将達到峰值3.98億，占比達29.83%。

二、老齡化對産業結構的影(yǐng)響

1、健康需求據世界銀行2019年統計(jì)數據，美國人均醫療支出達10921美元，遠(yuǎn)高于德國（5440美元/人）、法國（4492美元/人）、日(rì)本（4360美元/人）、英國（4313美元/人）等發達國家。

最新數據顯示，當前中國人均醫療支出水平仍較低，2019年中國人均醫療支出535美元，與發達國家仍存在較大(dà)差距。全球老齡化加速，人均可(kě)支配收入提升，疊加國民(mín)對醫療健康需求升級，醫療費用不斷上升是目前的一大(dà)趨勢。

2、消費升級（高端、剛需高頻）雖然人口問(wèn)題是世界難題，但(dàn)随着經濟發展，收入水平提高，人們生(shēng)活富裕了，對高端産品和服務的需求整體(tǐ)上升，消費需求整體(tǐ)呈升級趨勢。同時，對于具有剛性需求、複購(gòu)率高的産品，因産品單價小，提價對于消費者來(lái)說(shuō)感知小，對需求端的影(yǐng)響不大(dà)，但(dàn)對企業利潤的提升影(yǐng)響可(kě)觀。雖然市場波動較大(dà)，市場對短(duǎn)期缺乏信心，但(dàn)基于疫情對經濟消費的沖擊屬于短(duǎn)期，我們對中長期國内經濟消費等的發展仍然抱有充足的信心。消費經曆了自(zì)2021年年初以來(lái)的調整，很多細分闆塊估值已擁有較好的性價比。中長期來(lái)看(kàn)，國内消費仍将沿着消費升級、品牌集中度提升等方向持續發展。

3、高端制造走向全球老齡化背景下，每年都(dōu)會減少300-500萬勞動年齡人口，提高生(shēng)産力、引導高端制造業走向國際，也是目前各國正發力的節點。在中國經濟結構轉型、産業升級以及科(kē)技創新的時代趨勢下，我們已經看(kàn)到越來(lái)越多優質的成長行業和公司(新能源、新材料，高端裝備、醫藥、新消費、TMT科(kē)技等)，因爲産業需求爆發、全球市占率提升，新産品放(fàng)量或者進口替代等原因，整體(tǐ)行業空間較大(dà)，公司競争力日(rì)益加強，未來(lái)幾年有望實現較快(kuài)的複合增速。站(zhàn)在長周期維度，中國處于制造業升級的黃(huáng)金時期，我國在制造業的很多細分領域都(dōu)将走出具備全球競争力的龍頭公司。從(cóng)短(duǎn)周期維度，雖然二季度在美聯儲單月大(dà)幅加息的影(yǐng)響下大(dà)宗商品有一定程度的調整，但(dàn)整體(tǐ)大(dà)宗商品仍維持較高的價格，會給中遊制造業的短(duǎn)期業績帶來(lái)一定壓力，但(dàn)優秀的制造業龍頭公司反而會抓住機(jī)會，擴大(dà)市場份額。